文：黄心恬 | 中康投资顾问中心
近30年来，我国医药市场蓬勃发展，平均销售收入递增幅度超过17%，远远高于全球医药市场平均增速8%-10%的水平。高增速下，中国医药行业在百花齐放的同时，也进入了洗牌加速的时代，强者恒强，优胜劣汰。那么，中国市场上的龙头企业是否有足够的实力保持其一贯优势？下面，新康界将就医药行业代表性龙头企业进行个性化研究，以飨读者。此为龙头企业的第 8篇。
往期回顾：
《阿斯利康的2018：破除“天花板”，开启业绩“中国年”》
《一文详解 | 战略转型中的赛诺菲，未来前景如何？》
《GSK的前世今生，厚积薄发正当时！》
《独家专访|达因药业杨杰：儿童药发展任重道远，需业界同仁凝心聚力》
《5年时间里，市值从21亿暴涨到175亿，这家公司怎么做到的？》
《一文简析|医药健康界的航母：强生》
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根据财报，诺和诺德2017年销售收入增速在近5年内首次跌破5%，增速仅为2%，远低于投资人11%的预期。2018年初，诺和诺德又在血友病领域的重要标的Ablynx收购战中败给赛诺菲。可以想见，诺和诺德2018年的业绩增长压力空前巨大。
2017年年末才上市的重磅“救星”——索马鲁肽，能否为诺和诺德扳回一城？
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依然称霸糖尿病领域
诺和诺德2017年销售收入1117亿丹麦克朗，约合169亿美元。糖尿病领域销售收入约137亿美元，占比81%，其次为血友病（9%），生长障碍及肥胖症领域销售收入分别占6%和2%。
2017年诺和诺德各项业务销售收入占比
2017年全球降糖药物市场规模约460亿元，胰岛素占约50%，DPP-4i占约25%，GLP-1受体激动剂占13%，SGLT-2占6%。EvaluatePharma预测，到2022年，降糖药市场将成为仅次于抗肿瘤药物的全球第二大药物市场，全球销售额可能达到579亿元。
诺和诺德在糖尿病药物领域一直是稳坐第一把交椅，其糖尿病药物销售业绩远领先于排在第二位的赛诺菲。
糖尿病药物领域TOP5企业糖尿病业务销售收入（亿美元）
数据来源：各企业年报
1.发力长效胰岛素
胰岛素一直是诺和诺德的支柱产品。2017年，诺和诺德的胰岛素产品给其带来了95亿美元以上的销售收入，占公司糖尿病业务收入的7成以上。
随着药物的更新换代，第三代胰岛素以其更好的生理曲线拟合作用及更高的安全性优势，成为胰岛素市场的主流。赛诺菲的Lantus（来得时®，甘精胰岛素）自2000年上市以来，一路高歌猛进，在2014年达到了84.3亿美元的销售峰值。诺和诺德在开发第三代长效胰岛素方面，一直不敌赛诺菲。2005年推出的长效胰岛素Levemir（地特胰岛素），在2015年达到了27亿美元的销售峰值后开始下滑，至今尚未推出一款可与来得时®匹敌的长效胰岛素。
这个颓势可能将在不久后得以扭转，在来得时受到生物类似药重创销售额快速萎缩的同时，诺和诺德加码长效胰岛素市场。代号为DEVOTE的头对头临床研究证实，诺和诺德新开发的长效胰岛素——德谷胰岛素（Tresiba，2013年获EMA批准，2015年获FDA批准）具有心血管安全性，且相比甘精胰岛素低血糖风险更小。
第三代长效胰岛素主要品种销售额（亿美元）
注：Lantus：甘精胰岛素；Levemir：地特胰岛素；Tresiba：德谷胰岛素；Toujeo：超长效甘精胰岛素；Basaglar：甘精胰岛素。
数据来源：各企业年报
2.锁定GLP-1领域第一
诺和诺德擅长大分子药物的开发，自然不会放过在GLP-1受体激动剂领域开疆辟土的机会。
诺和诺德的Victoza（利拉鲁肽®）是全球第2个上市的GLP-1，2017年销售额达到35亿美元，位居GLP-1受体激动剂降糖药物销售榜首，增长率达18%，仍处于快速成长阶段。
而在利拉鲁肽之后，相继上市的3款一周一次的GLP-1（阿斯利康的缓释艾塞那肽、GSK的阿必鲁泰和礼来的度拉鲁肽均未撼动诺和诺德利拉鲁肽在GLP-1市场的主导地位。
GLP-1受体激动剂降糖药物信息
数据来源：各企业年报，海通证券
2017年年底，诺和诺德的一周一次长效GLP-1索马鲁肽成功获得FDA批准上市。头对头的SUSTAIN临床试验数据显示，索马鲁肽无在降糖和减重方面均显著优于度拉鲁肽、西格列汀、甘精胰岛素或缓释艾塞那肽，并证实索马鲁肽具有心血管获益。这一试验结果，确立了索马鲁肽在GLP-1类别中的主导地位。此外，口服索马鲁肽目前已进入3期临床阶段，一旦上市，将会是对诺和诺德更加有力的补充。
可以预计，索马鲁肽在上市后将迅速抢占市场份额，其的最强竞争对手——2017年销售额翻倍的度拉鲁肽，销售额增速可能会大幅放缓。
索马鲁肽上市后预期
来源：企业年报
